Las acciones de XPO caen con un rendimiento LTL débil

En su estado de resultados y una llamada con analistas un día después, la administración de XPO Logistics Inc. (NYSE: XPO), un proveedor diversificado de logística y proveedor de menos camiones (LTL), trató de pintar el segundo trimestre de la compañía como fuerte . Y la compañía superó las estimaciones de Wall Street. Pero el desempeño de la división LTL de la compañía despertó muchas dudas, incluidas las de Wall Street. En un día en que los mercados de valores en general son un poco más bajos, las acciones de XPO han caído bruscamente. A las 11:25, XPO cayó 15.44% a $ 73.25. Los números en la división LTL de XPO eran casi uniformemente feos. Las libras al día cayeron un 19%. Los envíos por día cayeron un 15,1%. Los ingresos brutos por envío cayeron a $ 282.61 desde $ 299.84. El único punto positivo, y fue elogiado por la gerencia de XPO, fue el aumento de los ingresos brutos en cien pesos, excluyendo el combustible, generalmente visto como un proxy de ingresos, que aumentó un 1.9% durante el segundo trimestre de 2019. una caída del 12.1% en el tonelaje y Saia tuvo una caída del 8.9%. En términos de tasa de operación, XPO registró una tasa de operación ajustada de 90.1%, mientras que la tasa de operación de Old Dominion mejoró en 10 puntos básicos a 77.8%. El OR para deteriorado 250 puntos básicos a 91.5%, de 89%. Pero la caída en el XPO OR para su división LTL fue impresionante: sobre una base ajustada, la tasa del 90.1% marcó un deterioro de casi 10 puntos porcentuales completos, o 980 puntos básicos. El desempeño de la división LTL condujo a un intercambio entre el analista del Deutsche Bank Amit Mehrotra en la conferencia telefónica de ganancias de la compañía el viernes por la mañana con analistas. Mehrotra publicó el jueves un informe de divulgación posterior a las ganancias que comparó negativamente el desempeño de la división LTL de XPO con el de Old Dominion y Saia. «El desempeño en el negocio de LTL fue muy pobre en comparación con los competidores», dijo Mehortra en la convocatoria de analistas. Luego preguntó si el negocio XPO era difícil de «administrar», dada su amplitud. También señaló que la compañía estaba planeando una interrupción estratégica que habría dejado a la división LTL como la operación restante en XPO. Ese plan fue abandonado a principios de este año. «Hay un gran valor en enfocarse y no puede hacerlo», dijo Mehrotra. Señaló que la disminución del tonelaje de XPO fue «mucho menor que la de sus colegas». Preguntó al CEO Brad Jacobs sobre si administrar una empresa tan grande podría «enfocarse en el negocio cuando es tan diverso». La incapacidad para concentrarse habría hecho que la división XPO fuera «mucho más valiosa». Jacobs dijo que hubo «dos grandes factores» que llevaron a una caída significativa en OR en la división LTL de XPO: la caída en el tonelaje y «un enfoque intenso en la seguridad de los empleados». Pero agregó que la compañía también es «altamente selectiva en la carga que asumimos» y que la división LTL de XPO tiene «un fuerte sesgo hacia el rendimiento sobre la participación de mercado», que durante un período como la pandemia amplifica una disminución en el tonelaje que ocurre debido a factores económicos. La «buena noticia», dijo Jacobs, «es que cada mes en el trimestre fue mejor que el mes anterior» en LTL. En abril, el tonelaje en abril cayó un 24% en comparación con 2019. En julio, dijo, la disminución se produjo en un dígito no especificado. Jacobs también retrocedió contra la idea de que la administración de LTL no está recibiendo suficiente orientación de la administración corporativa, también supervisa un negocio en crecimiento con una presencia creciente en logística y la última milla. Como sugiere Mehortra, como la compañía puede estar creciendo demasiado para ser administrada adecuadamente, Jacobs fue enfático. «La respuesta es no», dijo. La administración de la división LTL es «tremenda» y ha duplicado las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) en los últimos cuatro años. «El tercer trimestre (OR) de la división LTL mejorará notablemente desde el segundo trimestre» y estará mucho más cerca de donde estaba hace aproximadamente un año «, dijo Jacobs. Jacobs también dijo que no estaba» completamente informado «sobre lo que estaba «Cuando comenzó el trimestre, no sabíamos qué iba a pasar», dijo Jacobs. «Nuestro objetivo era asegurarnos de que las personas no se enfermaran y murieran, y lo hicimos». Las críticas de Mehrotra no se detuvieron con la llamada de ganancias. En un informe a los clientes después de que finalizó la llamada, manteniendo la calificación de «compra» de Deutsche Bank en XPO, Mehrotra dijo que «la vulnerabilidad de XPO» La base de ganancias de la compañía es mucho mayor en realidad que en teoría, posiblemente debido a una diversificación significativa de la compañía, que no permite un enfoque adecuado y / o responsabilidad cuando las cosas se ponen difíciles. «Los resultados de XPO» son los peores en todo el panorama del transporte «. La compañía «(y debería) siempre negociar mucho. En resumen, implica que la suma de sus partes siempre valdrá mucho más que la totalidad». «La única forma de evitar esto es desmembrar la compañía … para que cada pieza puede realizar todo su potencial «, escribió. Ninguna otra pregunta sobre el desempeño del grupo LTL en la llamada fue tan explícita como la de Mehrotra. Pero otros analistas tomaron nota. En un informe sobre las ganancias de XPO, Arial Rosa y Ken Hoexter de Merrill Lynch, después de admitir que fue «un trimestre excepcionalmente difícil», agregaron que XPO «parece haber sufrido más que muchos de sus pares al adaptarse a la volatilidad». «, citando el deterioro de la sala de operaciones en relación con los pares XPO. El desempeño de la compañía fue elogiado por su administración, en gran parte porque superó las expectativas. En su análisis de ganancias, Ravi Shankar de Morgan Stanley dijo que el EBITDA ajustado de $ 172 millones de la compañía fue más que el pronóstico de $ 146 millones de Morgan Stanley y el consenso de $ 163 millones. El flujo de caja libre de $ 121 millones estuvo muy por encima del consenso y Morgan Stanley predice. XPO restableció la orientación sobre el EBITDA después de retirarlo al comienzo de la pandemia. Muchas compañías han retirado sus pautas; muchos no lo restauraron. XPO dijo que espera generar «al menos» $ 350 millones en EBITDA ajustado en el tercer trimestre. En el segundo trimestre, esa cantidad fue de $ 172 millones. «Dada la incertidumbre actual, estamos un poco sorprendidos de que XPO haya optado por brindarnos orientación sobre el EBITDA en el 3T, lo que probablemente significa: a) confían en la recuperación macro continua yb) la orientación es probablemente muy conservadora», escribió el Morgan Stanley en movimiento. 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