¿Tropezarán o caerán las acciones de tecnología? Que nos dicen los fundamentos

A medida que avanza Big Tech, incluso lo hace el mercado.

Este ha sido el tema dominante durante abriles, y esta es la historia de la cesión nuevo y el mini-rebote que siguió. Posteriormente del breve período antiguamente del fin de semana del Día del Trabajo, cuando los diez miembros más valiosos de Nasdaq alcanzaron récords históricos, el camarilla cayó un 7,2% al suspensión del 15 de septiembre, perdiendo 1,6 billones de dólares en capitalización. mercado pico. Aunque la gran mayoría de las acciones, incluidas las compañías financieras y las aerolíneas derrotadas, han demostrado ser resistentes durante ese período, su número y fuerza no fueron suficientes para compensar la resistor de los titanes de la tecnología en caída. Big Tech ejerce el poder.

Lógicamente, la moderación de las grandes tecnologías ha intensificado el debate sobre si sus líderes tienen un precio excesivo y están atrasados ​​o simplemente están experimentando un tropiezo temporal. De hecho, el camarilla se ha recuperado desde la caída original a principios de septiembre, lo que demuestra que las Manzanas y Teslas pueden retornar a estar en marcha. Transmitido que sus llamativos nombres prácticamente definen la dirección del mercado, examinemos qué nos dice la trayectoria pasada de Big Tech sobre cerca de dónde se dirige el camarilla.

Hace cinco abriles, Big Tech, si no era moderado, tenía precios modestos

Para este prospección, estudiaremos las diez empresas de tecnología con la longevo capitalización de mercado en el Nasdaq 100. En efectividad, son 11 acciones, ya que Nasdaq cuenta las acciones A y B de Alphabet por separado. Trataremos a todo el camarilla como una sola empresa a la que llamaré «StarTech» y veremos cómo han cambiado sus precios, ganancias, dividendos y recompras en los últimos cinco abriles y qué significan estos cambios para dañar el futuro de StarTech.

Para comparar mejor el StarTech de hoy con sus versiones anteriores, veo sus métricas el 30 de septiembre de cada año de 2015 a 2019, y esos números el 15 de septiembre de este año. Estos puntos de narración se basan en el rendimiento desde principios de julio hasta finales de junio, ya que los resultados de los trimestres de septiembre aún no estaban disponibles a finales de ese mes. FortunaEl asistente de estadística Scott DeCarlo me proporcionó listas de las diez principales tecnologías de Nasdaq (nuestra StarTech), incluidos sus títulos de mercado y ganancias, en esas fechas. Nuestro nombre estimado, StarTech, se asemeja a una querida serie de televisión de ciencia ficción, y es trascendental que el reparto principal de StarTech y Star Trek se ha mantenido prácticamente igual a lo extenso de los abriles, aunque para StarTech, los actores secundarios han cambiado sustancialmente.

Al final del tercer trimestre de 2015, StarTech cubrió, de longevo a beocio, según la capitalización de mercado, Apple, Alphabet, Microsoft, Facebook, Amazon, Gilead Sciences, Intel, Cisco, Amgen y Celgene. En ese momento, los futuros miembros Tesla y Nvidia no estuvieron cerca de hacer el corte, ubicándose en el puesto 35 y 78, respectivamente, en el Nasdaq 100. La valoración total del mercado de StarTech fue de casi $ 2.688 billones. Trataremos este número como su «precio de argumento». Varios de sus componentes parecían compras duras, con Apple mostrando un múltiplo de precio / beneficio de 13, y Microsoft con 17, Gilead con 10 e Intel con 13. En total, StarTech acumuló $ 141 mil millones en ganancias netas GAAP durante durante los últimos cuatro trimestres (julio a junio) y por lo tanto albergaba un P / U de 19,1. Deje de retro.

En los últimos cuatro trimestres terminados en junio de 2015, StarTech pagó $ 27,4 mil millones en dividendos liderados por Apple y Microsoft. Esto puso su rendimiento por dividendo en 1,5%. En una señal de lo que vendrá, desperdició casi tres veces más, otros 71.800 millones de dólares, en la recompra de acciones. Por lo tanto, StarTech estaba devolviendo $ 99,2 mil millones, o el 70% del beneficio total, a los inversores. Transmitido que su P / U era relativamente modesto en el U-20, StarTech entregó un rendimiento del 3,7% sobre dividendos y recompras sólo ($ 99,2 mil millones divididos por su “precio” de $ 2,688 billones). Este rendimiento por dividendo más las recompras proporcionó una almohadilla sólida para las ganancias futuras, una almohadilla que se ha derrumbado desde entonces. Por encima de ese 3,7%, los inversores podrían esperar un miga adicional de las ganancias de las ganancias y quizás un aumento en el P / U, ya que su índice de narración 19 parecía dejar espacio para la expansión. Como veremos, fue la foto de la espejo en el P / E lo que puso a StarTech en su caja presente.

Durante los siguientes cuatro abriles, el reparto de apoyo cambió y StarTech se encareció.

Tres abriles a posteriori, el 30 de septiembre de 2018, StarTech cubrió exactamente los mismos negocios, excepto dos: Nvidia y Netflix reemplazaron a Gilead y Celgene. Hasta entonces, su «precio», o capitalización de mercado total, había subido un 123% a 6,0 billones de dólares. Tener dos grandes ganadores de biotecnología reemplazados por recién llegados con P / Es gigantes ayudó a que StarTech fuera mucho más costoso. Aunque las ganancias aumentaron un 36% a $ 194 mil millones, el brinco mucho longevo en el precio elevó el P / U en dos tercios a 31.

Sorprendentemente, al año posterior, el impulso de StarTech se estancó. A fines de septiembre de 2019, hace menos de un año, su valoración fue sutilmente beocio, de $ 5,948 billones, mientras que las ganancias aumentaron un 18% a $ 228 mil millones. De repente, StarTech parecía, si no una ganga, un precio un poco más comprensible. La razón es doble. Primero, Apple estaba proporcionando una almohadilla de ganancias enorme, aunque de crecimiento moroso, y Google y Facebook estaban proporcionando ganancias cada vez mayores y más rápidas. Adicionalmente, Intel, Cisco y TI, grandes generadores de beneficios con un P / E relativamente bajo, todavía formaban parte de la mezcla, contribuyendo con muchas ganancias en relación con sus valoraciones. La pausa, sin requisa, fue solo el preludio de una arrebato de precios no perspectiva desde la burbuja de 2000.

Fue solo el año pasado que StarTech se volvió estratosférico

En poco más de 11 meses, StarTech entró en el condado que los cartógrafos medievales etiquetaron como «Aquí están los dragones». El 15 de septiembre, su mercado alcanzó los $ 9,42 billones, un aumento de $ 3,47 o 58% con respecto a septiembre de 2019. En contraste, las ganancias cayeron un 8%, a $ 209 mil millones. Eso se debe a que las ganancias de Microsoft y Alphabet han disminuido, las de Apple al punto que han crecido y la incorporación de Tesla por primera vez y el reemplazo de Intel, Cisco y TI (por Nvidia, PayPal y Netflix) han ayudante enormes capitalizaciones de mercado, pero ganancias. insignificante.

Resultado: el P / U de StarTech subió de 26 a 45. Los inversores ahora están pagando un 130% más por cada dólar hato que en 2015, cuando el múltiplo era de solo 19.

Las matemáticas básicas dicen que StarTech no le hará obtener boleto aquí

Las ganancias generales de StarTech se han desempeñado muy correctamente desde 2015, aumentando de $ 145 mil millones a $ 209 mil millones, o 44%, a una tasa del 7.8% anual. Lo que limita el costado positivo y amenaza con caer es el precio violento que ha aumentado tres veces más rápido que las ganancias.

Hoy en día, StarTech se administra de modo mucho más conservadora que en 2015, como lo demuestra la décimo de las ganancias que distribuye en puesto de reinvertir. Esto contradice la descripción de los fanáticos de las Big Tech como una máquina de crecimiento incomparable. Desde mediados de 2019 hasta mediados de 2020, StarTech pagó $ 30 mil millones en dividendos, por un total del 14% de las ganancias. La gran cantidad de boleto se destinó a recompras; StarTech gastó cerca de de $ 138 mil millones en recompras durante esos doce meses, por lo que en total, devolvió el 80% de las ganancias totales a los accionistas, frente al 70% en 2015. Aunque recuperó $ 3 de cada $ 10 en ganancias para expandir el negocio hace cinco abriles, ese número se redujo a $ 2 en 2020.

Aunque está distribuyendo mucho más boleto, StarTech está ofreciendo mucho menos miga en recompras y dividendos por una sencilla razón: su precio se ha más que triplicado. Su rendimiento por dividendo cayó de 1.0% a 0.32%, mientras que el impulso de recompra disminuyó de 2.7% a 1.5%, reduciendo a la fracción el rendimiento total proporcionado por uno y otro, de 3.7% a 1 , 8%.

Un retorno de 1.8% sobre dividendos y recompra palidece al costado del tipo de ganancias de dos dígitos que los fanáticos han estado obteniendo de Big Tech y que esperan en el futuro. De modo implícita, los creyentes están diciendo que estos nombres tan alardeados generarán enormes ganancias sobre el 20% de las ganancias que mantienen para el crecimiento empresarial. No es confortante que esencialmente estén admitiendo que no tienen lugares rentables para alterar el otro 80% de sus ganancias.

Hagamos la predicción ilusionado de que el beneficio total de StarTech aumentará un 6% por año durante la próxima media división. Esto está muy por debajo del 7,8% desde 2015. Pero tenga en cuenta que está reinvirtiendo una parte de sus beneficios que es diez puntos menos. Adicionalmente, el camarilla seguirá dominado por personas robustas que son maduras (Apple, Microsoft) o que están llegando rápidamente (Alphabet). Y conquistar un crecimiento de las ganancias del 6% significa que StarTech necesitará ocasionar un 20% de retorno sobre los dólares que canaliza cerca de nuevas fábricas, fábricas y adquisiciones.

Ganar allí significa que se demora que StarTech aumente las ganancias de $ 209 mil millones a $ 279 mil millones a mediados de 2025. Si eso sucede, los inversores se embolsarán un rendimiento anual total moderado del 7.8%, un aumento de las ganancias del 6% y 1.8% de dividendos y recompras. Pero estas cifras encarnan una suposición extremadamente positiva: que el P / U de StarTech se mantiene en su nivel presente, muy parada, de 45. La cesión redujo ese número de 50 en el pico del 2 de septiembre.

Un múltiplo de 45 es un setenta y cinco por ciento más parada que el promedio de narración de 2015-2019 de 25.8. Por lo tanto, los inversores prudentes deberían preguntarse qué pasaría si el P / U de StarTech cayera a 30, que sigue siendo un 16% superior al típico de cinco abriles. En ese caso, su capitalización de mercado sería otoño de los 9,42 billones de dólares de hoy a 8,37 billones de dólares, o el 11%. Pero los inversores se beneficiarían de una reducción de las acciones en circulación, cortesía de todas las recompras, lo que reduciría el recuento en aproximadamente un 12%, aunque es importante señalar que los recién llegados Tesla y Netflix están lanzando más acciones para expandir sus franquicias. . Luego, la caída del 11% en la valoración dejaría a los inversores con una plusvalía anual del 1%. La razón: aunque la capitalización financiero total fue un 11% beocio, el precio por argumento (porque hay un 12% menos de ellos), aún sería un 1% más parada. Agregue el rendimiento por dividendo del 0.32% y el rendimiento total sería poco menos del 1.5%.

Estas no son las suntuosas ganancias con las que cuentan los partidarios de la tecnología. Un rendimiento del 1,5% pierde oportuno a la inflación. Si el P / U vuelve a su promedio de 20 abriles, esos rendimientos potenciales serían cero o negativos.

Por supuesto, un decorado podría rescatar a StarTech, y podría ser uno en el que los fanáticos estén contando. Están poniendo grandes expectativas en los recién llegados Tesla, Nvidia, Netflix, Adobe y PayPal, sin mencionar a Amazon, una partida de cinco que se vende a 114 veces las ganancias. Pocos grupos en la historia del mercado de títulos han recibido expectativas tan altas. Para que StarTech valga la pena, tendrán que ofrecer no solo grandes, sino más grandes que grandes. Ese es el problema. Lo bueno de StarTech no es su rendimiento. Son las expectativas.

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